【编者按】 当大众谈论央行如何调控经济时，第一反应往往是“加息降息”。但藏在英国央行工具箱深处的，还有一个更隐蔽却威力惊人的金融核弹——量化宽松（QE）及其逆转版量化紧缩（QT）。这个看似高深的概念，实则与每个纳税人的钱包息息相关：英国央行通过“电子印钞”购买天量国债，又在紧缩周期低价抛售，导致巨额亏损最终由全民埋单。如今，QT策略已引发千亿英镑损失和长期国债利率飙升，甚至与“特拉斯危机”相互交织。这场隐秘的金融实验，究竟是拯救经济的必要手段，还是代价高昂的战略失误？

大多数人一想到英格兰银行及其调控经济的手段，第一反应往往是：利率。

这完全可以理解。毕竟，通过调整全国借贷成本来影响通胀，确实是该行成立三百多年以来的主要政策工具——央行档案中甚至存有自1694年成立以来的完整利率数据。

但如今若还将英格兰银行简单归结为“调利率的机构”，可就大错特错了。它不仅承担金融体系监管职责，更推行着一项对市场和国库影响深远的政策——只不过因其过于复杂，金融圈外少有人知晓。

那就是量化宽松（QE），以及近年更常被提及的逆转版本：量化紧缩（QT）。

还记得金融危机时期的QE吗？简单说，就是当利率降至零底线时，央行为了给经济“强行打肾上腺素”而祭出的非常规武器。

具体操作就是：凭空创造电子货币，大规模收购资产。目的有二：一是向市场注入流动性（1930年代大萧条的核心教训就是货币短缺）；二是压降金融市场实际利率——不只是央行设定的基准利率，更包括政府发行的长期国债收益率。

于是央行印了数千亿英镑，疯狂扫货。理论上这些钱能买任何资产：股票、债券、房产…我曾算过，当时央行的购债规模足够买下苏格兰所有住宅！

但央行最终选择了国债——官方解释是（2009年时）国债流动性最强。这带来两个深远影响：第一，QE从始至终都是大众难以理解的“金融黑科技”，交易悄然发生在市场暗处，只有出售国债的银行和基金机构经手真金白银；第二，我们如今正在吞下第二个苦果。

十五年过去，英格兰银行资产负债表上堆积了8950亿英镑的国债——这些是金融危机、脱欧公投和疫情期间多轮QE的结果。其中部分债券购入价极低，但疫情期间买入的则价格畸高（换言之，收益率极低）。

三年前央行启动QT，开始抛售这些国债。问题在于：高价买入的债券，如今只能低价出手。单笔交易亏损幅度有时惊人到离谱。

例如2061年到期的国债：当初买入价每份101英镑，如今卖出价仅28英镑——暴亏73%！

整体算来，QT逆转政策导致的亏损高达数百亿英镑。做个对比：100亿英镑相当于所得税税率提高1便士，而财政大臣蕾切尔·里夫斯正在应对的预算“黑洞”也不过200亿英镑。

但根据预算责任办公室测算：英格兰银行QT计划的总亏损预计将达到惊人的1340亿英镑！

需要说明：并非所有亏损都已兑现。但未来数十年间，这些天量损失都将由英国纳税人承担。

央行辩解称：面对2008年以来的经济危机，此举是为挽救经济必须付出的代价。单纯盯着财政损失是短视的——若不干预，英国将陷入更可怕的衰退和失业潮。

但哥伦比亚Threadneedle投资公司经济学家克里斯托弗·马洪等人提出尖锐质疑：央行抛售策略实在太冒进！完全可以放缓出售节奏，当初购买时也不该过度集中于对利率敏感的单一资产（国债）。

对比更显讽刺：美联储和欧央行都选择暂不主动出售QE债券——巧合的是，它们的亏损远小于英国央行。（尽管精确计算极为复杂）

QT还引发连锁反应：大规模抛售长期国债会推高其收益率——这正好解释了为何英国长期国债收益率持续飙升至全球高位。

更微妙的是：英国国债收益率开始暴冲的时间点，恰与利兹·特拉斯推出迷你预算案的时刻完全重合！到底特拉斯和央行谁该背锅？根本算不清这笔糊涂账。

无论如何，核心问题已浮出水面：这项晦涩的技术性政策，可能已造成灾难性后果。而央行今日的决定更值得玩味——它悄然放缓抛债速度，并减少长期债券（如30年期）的出售比例，这相当于默认原计划失败且必须调整路线。

但调整力度远低于市场预期。未来数月，质疑“QT战略是否代价高昂的致命错误”的声浪，只会越来越响。